康波周期本质依然是经济学的供求理论

【转载】 豌豆股票2018-12-20 17:07:28

摘要: 康波周期并不是类似波浪理论的宿命式解释,它的本质依然是经济学的供求理论

康波周期并不是类似波浪理论的宿命式解释,它的本质依然是经济学的供求理论。

康波周期的划分有一个重要的技术创新假设:技术创新往往出现在康波复苏时期,在此期间,很多创新技术经历大规模的商业应用,经济体不需要依赖人口、资源的高投入就能实现高速以及低通胀的增长;康波衰退期间,技术创新带来的红利已经充分消化,为了保持经济的持续惯性增长,资源的高额投入取代技术成为最大的贡献因子,同时这个期间往往会有一个高速工业化的大国,工业化大国向重工业转型期间对资源的需求是边际递增的,这个时候的经济的特点是高增长同时伴随着高通胀。

根据经典的IS-LM模型,总供应曲线和总需求曲线的交叉分为短期均衡和长期均衡两种情况。短期供应是向上倾斜的曲线AD,长期供应是充分就业情况下的垂直直线LRAS;需求曲线是向下倾斜的曲线AD

图1:康波衰退期间的商品供求曲线

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康波衰退期,产能利用率达到高位,市场接近充分就业,实际GDP水平接近潜在GDP。如图所示,需求曲线AD0 和长期供应曲线LRAS相交,在价格P0和产量GDP*处实现均衡。

在衰退期间,工业化进程带来的需求曲线从AD0上移到AD1,和原来的短期供应曲线SRAS0相交,实现更高的价格PSR以及更高的产出GDP1均衡。这是康波衰退期间的商品价格牛市的第一步冲击。

好了,更有意思的来了。

因为经济体的产能利用率已经达到高位,重要工业品资源的产能缺口需要5年甚至更长时间弥补,市场已经充分就业,需求冲击带来的高于潜在GDP*的水平是不可持续的。生产商开足马力生产,对生产设备会有透支性的利用,检修时间推迟,资本加速折旧,以及对工人和原材料的竞争推高成本,商品短期供应潜力反而下降,短期供应曲线SRAS0上移到SRS1,和需求曲线AD1相交,从而实现均衡产量GDP*以及更高的PLR的均衡水平。

也就是说,在康波衰退期,价格上涨引发产量上涨的情况不会显著出现。受制于超负荷的产能利用率,需求的持续性增长反而有可能会使得商品供应少量增长,甚至减产,从而带来价格的第二波上涨冲击,从PSR上涨到PLR

所以康波衰退期间,商品牛市其实有两波,一波是需求持续扩张带来的价格从P0上涨到PSR,另一波是产能设备超负荷运转引发减产带来的价格从PSR上涨到PLR

作为上述模型的检验,我们可以看下铜从02年到11年的十年牛市。铜在这段康波衰退期间有两个特点:1)需求持续性的非常旺盛;2)铜的产量持续性的跟不上,有些年份甚至还有减产。价格上涨带来的产量增长,从而打压原先涨幅的经典情况并不是很明显。反而很明显的是,铜价翻几倍,但是因为铜矿的投产周期特别长,铜矿产能瓶颈带来的产量增长很有限!这就是康波衰退期间大宗商品普遍出现的特点。

图2显示的是伦铜从02年走出了长达10年的大牛市


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图3显示是伦铜在02和11年期间,基本面一直处于供不应求的状态。

图3:康波衰退期间中国重工业化对铜的井喷性需求造成持续性缺口

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图4显示的是即使铜价几倍几倍的上涨,铜的产量增速一直低于均衡水平,甚至有些年份还减产。


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图5显示的是牛市期间,精铜生产商大部分处于高负荷状态,对生产设备的过度利用以及检修推迟是牛市期间铜价减产的重要原因。


图5 01到06年期间铜生产商接近满负荷生产

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综上所述,

02到11年期间做空铜的人是犯了趋势性的历史错误。康波衰退期间的牛市有两波冲击,一波是大国工业化带来的对资源品消费的持续性高需求,一波是经济处于充分就业下,产能设备超负荷运转引发的减产。所以,02到11年期间,铜价上涨并不会马上带来产量大幅上升触发的回落,反而会出现持续性供给缺口带来的商品牛市。

以上是为了证明周金涛先生并不是巫师,他是经过严格系统性训练的名校出身的经济学家,康波理论本质上是供求理论。

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文章关键字:康波周期 周金涛 供求理论

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